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深圳能源: 深圳能源集团股份有限公司2024年度追踪评级阐发
发布日期：2024-06-23 23:07 点击次数：200
深圳能源集团股份有限公司 深圳能源集团股份有限公司 编号：信评委函字[2024]追踪 0800 号 深圳能源集团股份有限公司 声 明 ? 本次评级为录用评级，中诚信外洋偏激评估东谈主员与评级录用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径寂静、 客不雅、自制的关联关联。 ? 本次评级依据评级对象提供或照旧认真对外公布的信息，以偏激他左证监管章程采集的信息，中诚信外洋按照关联 性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信外洋对于关联信息的正当性、真正性、完好性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信外洋及神色东谈主员履行了尽责访问和诚信义务，有充分情理保证本次评级罢黜了真正、客不雅、自制的原则。 ? 评级阐发的评级论断是中诚信外洋依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级门径作念出的寂静判断，未受评级录用 方、评级对象和其他第三方的打扰和影响。 ? 本评级阐发对评级对象信用气象的任何表述和判断仅手脚关联决议参考之用，并不料味着中诚信外洋本色性提议任 何使用东谈主据此阐发采纳投资、假贷等往复行径，也不成手脚任何东谈主购买、出售或持有关联金融家具的依据。 ? 中诚信外洋不合任何投资者使用本阐发所述的评级驱散而出现的任何耗损负责，亦不合评级录用方、评级对象使用 本阐发或将本阐发提供给第三方所产生的任何后果承担职守。 ? 本次评级驱散自本评级阐发出具之日起奏效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信外洋将如期 或不如期对评级对象进行追踪评级，左证追踪评级情况决定保管、变更评级驱散或暂停、断绝评级等。 ? 左证监管要求，本评级阐发及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务步履。对于任何未经充分授权而使用本 阐发的行径，中诚信外洋不承担任何职守。 中诚信外洋信用评级有限职守公司 深圳能源集团股份有限公司 本次追踪刊行东谈主及评级驱散 深圳能源集团股份有限公司 AAA/踏实 “21 深能 01”“21 深能 02” 、 “21 深能 Y2” 、 、“22 深 本次追踪债项及评级驱散 能 01”“22 深能 02” 、 “22 深能 Y1” 、 “22 深能 Y2” 、 、 AAA “24 深能 Y1”和“24 深能 01” 左证外洋惯例和主管部门要求，中诚信外洋需对公司存续期内的债券进行跟 追踪评级原因 踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。 本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于深圳能源集团股份有限公 司（以下简称“深圳能源”或“公司” ）可赢得政府的有劲辅助、业务限度优 势络续保持且持续擢升、所在区域经济发达且能源需求较大、盈利及获现和 评级不雅点 偿债智商很强以及流畅的融资渠谈等方面的上风对公司举座信用实力提供了 有劲辅助。同期，中诚信外洋也柔和到燃料价钱及电力市集化更正关联政策 对公司机组盈利性的影响和靠近的投资压力等身分对公司经营及信用气象造 成的影响。 中诚信外洋以为，深圳能源集团股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月内 评级瞻望 将保持踏实。 可能触发评级上调身分：不适用。 调级身分 可能触发评级下调身分：收入及盈利智商持续大幅下滑；债务限度和杠杆水 平快速大幅擢升，偿债智商显著恶化等。 正 面 ? 公司是深圳市属大型概述能源供应商，区域地位蹙迫，可在经营和资源获取等方面得到政府有劲辅助 ? 公司电力装机及环保、燃气神色具备一定例模上风且持续擢升，所处区域经济发展水平高，能源需求较大 ? 追踪期内，上网电量、垃圾处理量限度很大且保持增长，公司盈利、获现及偿债智商保持很强水平 ? 公司可使用银行授信充足，且为A股上市公司，融资渠谈流畅 关 注 ? 需柔和燃料价钱变化及电力市集化更正关联政策对公司机组盈利智商的影响 ? 较多的在建神色使公司靠近一定投资压力 神色负责东谈主：王琳博 lbwang@ccxi.com.cn 神色组成员：马 骁 xma@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 深圳能源集团股份有限公司 ? 财务概况 深圳能源（统一口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 钞票整个（亿元） 1，319.48 1，412.67 1，534.59 1，621.36 整个者权柄揣度（亿元） 498.50 543.21 558.28 572.60 欠债揣度（亿元） 820.98 869.46 976.32 1，048.75 总债务（亿元） 803.85 847.99 940.88 1，003.21 营业总收入（亿元） 323.03 375.25 405.04 96.10 净利润（亿元） 23.71 24.73 27.84 11.96 EBIT（亿元） 51.39 52.60 60.10 -- EBITDA（亿元） 91.31 97.51 108.62 -- 经营步履产生的现款流量净额（亿元） 46.05 96.25 119.30 21.80 营业毛利率(%) 19.91 17.35 22.55 24.00 总钞票收益率(%) 4.18 3.85 4.08 -- EBIT 利润率(%) 15.91 14.02 14.84 -- 钞票欠债率(%) 62.22 61.55 63.62 64.68 总成本化比率(%) 71.62 70.01 71.05 71.62 总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 8.66 -- EBITDA 利息保障倍数(X) 2.81 2.89 3.06 -- FFO/总债务(%) 5.83 7.86 9.04 -- 注：1、中诚信外洋左证深圳能源露出的经毕马威华振司帐师事务所（罕见普通合资）审计并出具圭臬无保寄望见的 2021~2023 年统一口径审计 阐发及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021、2022 年财务数据为辞别取舍了 2022 年、2023 年财务报表期初数，2023 年及 2024 年一季度数据为财务报表期末数；2、中诚信外洋分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券养息至短期债务，将“持久搪塞款”中的有 息债务及“其他权柄器具”中的永续债养息至持久债务；3、本阐发中所援用数据除极度说明外，均为中诚信外洋统计口径，其中“ --”默示不适 用或数据不可比，带“*”认识照旧年化处理，特此说明。 ? 同行业相比（2023 年数据） 可控装机容量 上网电量 钞票总和 营业总收入 净利润 营业毛利率 钞票欠债率 公司称号 （万千瓦） （亿千瓦时） （亿元） （亿元） （亿元） (%) (%) 申能股份 1，514.71 441.53 942.09 291.42 41.69 18.46 56.16 内蒙华电 1，322.62 562.71 394.79 225.25 20.11 20.99 40.97 深圳能源 1，913.26 584.82 1，534.59 405.04 27.84 22.55 63.62 中诚信外洋以为，深圳能源装机容量及上网电量高于可比企业，清洁能源占比亦为三家企业中最高；较大的装机限度重复环保业务的 拓展使得深圳能源的总钞票及营业总收入限度均大于可比企业；三家企业盈利智商均受到高位运行的燃料价钱影响，但较高的清洁能 源占比使得公司盈利智商处于行业内较高水平；同期，较多的在建神色参加使得公司财务杠杆水平高于可比企业。 注： “申能股份”为“申能股份有限公司”简称： “内蒙华电”为“内蒙古蒙电华能热电股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况 本次债项 前次债项 刊行金额/债项余额 债项简称 前次评级灵验期 存续期 罕见条件 评级驱散 评级驱散 （亿元） 养息票面利率、赎回、续 （3+N） 序、投资者保护 （5+N） 期、利息递延、偿付划定 （3+N） 期、利息递延、偿付划定 深圳能源集团股份有限公司 （3+N） 期、利息递延、偿付划定 注：债券余额为 2024 年 5 月末数据。 主体简称 本次评级驱散 前次评级驱散 前次评级灵验期 深圳能源 AAA/踏实 AAA/踏实 2023/10/20 至本阐发出具日 深圳能源集团股份有限公司 ? 评级模子 注： 养息项：当期气象对公司基础信用品级无显赫影响。 外部辅助：公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型概述能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电力市鸠合具有蹙迫的地位， 是深圳市第一家上市的公用行状股份公司，政府的辅助意愿和辅助智商很强，追踪期表里部辅助无变化。外部辅助调升 3 个子级。 方法论：中诚信外洋电力出产与供应行业评级方法与模子 C150000_2024_05 深圳能源集团股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信外洋以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业出产与制造业投资加快是主要拉上路分，但消 费规复性增长的势头有所缩小，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需着力推动经济终了供需良性轮回。 详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，阐发联结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信外洋以为，2023 年以来，跟着寰球卫生政策稳固转段以及稳增长政策成果涌现，我国全社会用电量增 速同比回升，电力供应及转机智商有望持续擢升，估量将来一段时辰我国电力供需弥留或将有所缓解；燃煤 电价更正政策持续鞭策及市集燃料价钱举座回落助推火电企业信用质地预期趋于踏实；水电和核电行业装机 限度稳步增长，关联企业经营仍较为矜重；风电和太阳能发电企业有望终了快速增长，将来一段时辰总体信 用质地较“踏实”状态有所擢升。 擢升。同期，诚然上半年来水偏枯、顶点天气频发等问题仍存在，但跟着火电投资加快、容量电 价机制出台、清洁能源及储能快速发展，电力供应及转机智商将持续擢升，估量将来一段时辰我 国电力供需弥留或将有所缓解。但水电供给不细则性、新能源出力波动、电煤价钱、电力供需区 域错位、输电澄莹和储能及调峰电源设置滞后等身分仍一定程度制约着电力供给对需求增长的覆 盖。而受电力装机供给增多以及需求仍较为低迷等身分影响，宇宙发电斥地平均利用小时数络续 走低。从电力行业细分规模信用气象来看，火电方面，燃煤电价更正政策持续鞭策，加之三季度 以来市集燃料价钱举座有所着落，助推火电企业盈利水平较上年同期大幅回升，经营性盈利智商 亦持续增强，举座信用质地预期趋于踏实。风电和太阳能发电方面，依托精粹的政策布景行业发 展后劲较大，跟着风电及太阳能发电装机限度的大幅擢升，行业内企业经营及盈利气象有望终了 快速增长，将来一段时辰行业总体信用质地较“踏实”状态有所擢升。水电和核电行业装机限度 稳步增长，关联企业经营仍较为矜重。总体来看，电力出产企业持续加快鞭策清洁能源神色的建 设及并购，推动装机容量及债务限度持续增长，电源结构束缚优化，行业内企业依托于精粹的资 源获取和融资智商，举座风险可控，估量将来 12~18 个月内电力出产行业总体信用质地不会发生 紧要变化。 详见《中国电力出产行业瞻望，2024 年 1 月》，阐发联结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10938?type=1 中诚信外洋以为，我国垃圾毁掉发电行业已过高速发缓期，现在产能充足垃圾量不及问题突显，行业内企业 束缚提高运营效力以及拓展其他业务，冉冉向城市概述运营商鬈曲，县域垃圾毁掉神色是国度政策柔和要点。 受行业产能充足及上游产废“减量化”影响，危急废料处置行业内恶性竞争持续加重，为了生计压缩利润抢 占市集空间，但资源化、专科化危急废料处置企业有一定竞争上风。 跟着我国经济社会的赶快发展，城镇生活垃圾的处理需求束缚增长，在政府的放纵推动下，各地 加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金参加，垃圾收运体系日趋完善，处理设施数目和智商快速 增长，生活垃圾无害化处理率显赫提高，垃圾毁掉已成为城镇生活垃圾处理的主要神色，现在大 城市的中心城区生活垃圾基本终了“零填埋”。现在垃圾毁掉处理市集竞争方式照旧成型。市集向 深圳能源集团股份有限公司 龙头连合，行业连合度较高且较踏实，行业竞争强度显著着落。但同期，产能充足、入炉垃圾量 少、产能利用率不高的隐患也动手突显，部分企业冉冉着力于通过多种神色餍足毁掉垃圾量需求， 擢升里面紧密化管明智商，或在运营神色所在区域进行产业链横向和纵向蔓延，向城市概述处事 商或新能源业务等标的拓展。另外，现在县城垃圾毁掉神色是国度政策柔和的要点， “毁掉下县” 信号已开释，且政策向民营成本歪斜。同期由于近两年上网电价补贴有所裁汰，垃圾处理平均单 价上升显著。受行业产能充足及上游产废“减量化”影响，危急废料处置行业内恶性竞争持续加 剧，为了生计压缩利润霸占市集空间，但资源化、专科化危急废料处置企业有一定竞争上风。2024 年预期危急废料处置行业仍处于整合期，廉价中标、提高运营效率裁汰概述成本是主流。 详见《中国环保运营行业瞻望，2024 年 1 月》，阐发联结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10917?type=1 中诚信外洋以为，在地缘政事博弈及外洋自然气价钱剧烈震憾下，我国城市燃气企业盈利空间进一步压缩， 气源保障智商与采购成本箝制成为城市燃气企业的中枢竞争力。2024 年我国自然气供需关联将从紧平过渡 至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实；跟着自然气市集化订价机制冉冉完善，我国城市燃气企 业对外洋气价波动的应变智商或将擢升，盈利改善可期。 我国自然气资源丰富而探明率低，自然气开采空间大。2022 年，受外洋政事场合弥留影响，全球 油气企业加大了勘测开采投资力度，我国新增探明地质储量保持岑岭水平，上游勘测开采投资力 度加大将进一步提高我国自然气产能。但现阶段产量仍显著低于破费量，产销之间存在一定缺口， 且地区间供需仍呈不平衡状态。跟着城市化和工业化过程的持续鞭策以及“煤改气”环保政策的 落实，持久以来我国自然气破费量保持着快速增长，但 2022 年在自然气价钱大幅上升和经济增 速放缓双重扼制下，工业用气需求缩小，我国年度自然气破费量出现历史初次着落。从破费结构 来看，城市燃气和工业燃料是自然气需求的主要标的。2023 年，跟着俄乌冲破的旯旮影响缩小、 中国经济平稳复苏，我国自然气破费量回反正增长。现在我国自然气管网骨架已基本建成，跟着 管网方式束缚完善，连年来新增管谈从以长输主主线为主鬈曲为以局部认知神色为主，投资节律 和管谈总长度增速亦有所放缓。同期，我国持续优化储气设施遐想布局，年内多座 LNG 接管站投 运。储气设施建成后大要终了淡季廉价储存、旺季入市销售，在保障国内供气安全的同期，促进 削峰填谷，平抑企业采购价钱波动。2024 年，国内需求端有望进一步改善，自然气供需关联或将 从紧平衡过渡至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实。燃气价钱更正持续鞭策， 《对于 坚忍跨省自然气管谈运载价钱的奉告》有益于构建公谈、灵通的“宇宙一张网”管输价钱体系， 进一步向“放开两端、管住中间”的更正念念路鞭策。行业方式方面，上游高度连合；中游宇宙主 干管网已并网运行，省级管网冉冉融入国度管网公司， “宇宙一张网”设置持续鞭策，处事智商持 续擢升；卑劣市集化程度相对较高，参与主体稠密，整身材局较为踏实。 详见《中国城市燃气行业瞻望，2024 年 1 月》，阐发联结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10916?type=1 中诚信外洋以为，公司手脚深圳市属大型概述能源供应商，区域竞争上风显赫，概述运营实力很强，同期发 达的区域经济和重生的用能需求为公司业务拓展形成保障；追踪期内跟着神色投运，电力、环保及燃气业务 运营实力均进一步擢升；较大的在建神色限度为将来发展提供有劲辅助，但同期需对公司成本开销压力及燃 料价钱和关联政策变化对公司业务运营的影响保持柔和。 深圳能源集团股份有限公司 追踪期内，公司产权结构、统一范围及业务结构无较大变化，两会一层运行平淡，公司对政策规 划动态改造，但对峙聚焦清洁能源和生态环保两大规模，标的明确。 公司是深圳市电力能源主要供应商和市属大型概述能源集团，主要从事各式旧例能源和新能源的 开发、出产、购销，以及城市固体废料处理、废水处理和城市燃气供应等，中枢业务为电力出产 销售，在深圳市以及珠三角区域的电力市鸠合具有蹙迫的地位。戒指 2024 年 3 月末，深圳市东谈主民 政府国有钞票监督管制委员会（以下简称“深圳市国资委”）告成持有公司 43.91%股权，仍为公 司控股股东及实践箝制东谈主。 追踪期内，公司产权结构及统一范围无紧要变化，董事会、监事会及管制层运行平淡1。政策发展 方面，追踪期内公司结合“十四五”前期市集环境变化和政策执行情况，将“十四五”政策遐想 动态养息为：以具有外洋影响力的清洁能源与生态环保概述处事商为发展认识，聚焦清洁能源和 生态环保两大规模，恒久把执“对峙清洁能源经营特质，引颈环保产业先行示范，促进能源科技 转换应用”政策定位，构建低碳电力、生态环保、概述燃气、数智处事“四核业务”梯次化发展 方式。 追踪期内公司电力装机限度上风进一步擢升，电源结构多元并持续优化；机组所在区域经济环境 精粹且用电需求重生，电力业务竞争力很强。 公司装机限度上风显赫，且追踪期内持续增长2，已形成多元化电源结构，清洁能源占比持续擢升 并保持较高水平。 表 1：连年来公司电力装机限度情况（万千瓦） 认识 2021 2022 2023 2024.3 可控装机容量 1，650.02 1，746.17 1，913.26 1，923.26 其中：煤电 663.40 663.40 631.40 631.40 燃气 376.00 424.00 521.40 521.40 水电 101.15 101.15 101.30 101.30 风电 293.39 319.95 369.95 379.95 光伏 135.63 135.62 181.61 181.61 垃圾发电 80.45 102.05 107.60 107.60 清洁能源占比 59.79% 62.01% 67.00% 67.17% 注：公司清洁能源装机包含燃气、水电、风电、光伏及垃圾发电。 贵寓开始：公司年报及公司提供，中诚信外洋整理 公司机组分散区域较广，其中跳跃 52%位于广东省内。细分来看，煤电及燃气机组主要分散在广 东珠三角地区，消纳可得到一定保证；水力发电机组主要分散在浙江、福建、四川、广西和云南 地区；风力发电和光伏发电机组主要分散于华东、内蒙古等地区，其中内蒙古地区机组所发电量 之外送为主；垃圾毁掉发电机组主要分散于广东、广西、湖北、福建、河北、山东及辽宁等地区。 此外，公司积极反馈“一带全部”倡议，较早终了“走出去” ，还投资了加纳气电、越南风电等境 外神色。区域经济方面，广东省是我国经济最发达的区域之一，GDP 总量稳居宇宙第一。2023 年， 广东省 GDP 同比增长 4.8%至 135，673.16 亿元，全社会用电量同比增长 8.03%至 8，502.47 亿千瓦 名执行董事被选举就任；此外，同期欧阳绘宇先生就任公司总裁，公司另有 3 名副总裁因职责变动或到龄退休请辞离任。追踪期内，公司监事会 运行平淡。 燃煤发电装机容量减少 32 万千瓦。 深圳能源集团股份有限公司 时，全省发电量 6，710.8 亿千瓦时，省内电力缺口较大。左证广东省东谈主民政府办公厅印发的《广东 省能源发展“十四五”遐想》，广东省估量 2025 年全社会用电量达到约 8，800 亿千瓦时， “十四五” 年均增长约 4.9%。举座来看，公司机组所在区域经济实力坚强，用电需求重生，为公司运营及业 务发展提供有劲辅助。 装机限度的擢升带动上网电量保持增长；随燃煤电价更正和市集化往复的久了，2023 年上网电价 保持增势，但需柔和后续电力市集供需变化和容量电价等政策对公司机组盈利性的影响及可再生 能源补贴款到位情况。 毁掉处明智商增速等身分概述影响，公司除风电机组外，其余机组利用水平均同比均有所着落。 但 2023 年及 2024 年一季度，获利于装机限度持续增长、用电需求增多并重复燃料价钱下运用得 发电意愿上升等身分影响，公司上网电量辞别同比增长 3.04%和 4.98%。同期，公司积极参与电 力市集化往复及现货往复，2023 年市集化往复电量占比为 68.02%，市集化程度较高。电价方面， 场化更正步伐3和市集化往复的久了，公司煤电及燃气机组上网电价进一步擢升，带动当期平均上 网电价同比增长且处于较高水平。值得注释的是，左证广东省电力往复中心公布的 2024 年度交 易及年度绿电往复驱散的通报，2024 年度成交均价 0.4656 元/千瓦时（含税），较 2023 年度成交 均价着落 15.93%，主要系燃料价钱下行、供需趋于宽松及西电东送电量增多等身分影响，但跟着 煤电容量电价机制4的实行，公司煤电机组盈利踏实性将得到部分保障。此外，公司尚未收到的可 再生能源补贴款仍保持一定例模，中诚信外洋将持续柔和电力市集化更正等身分对公司煤电机组 盈利智商的影响及应收补贴款到位情况。 表 2：连年来公司发电业务主要运营认识 认识 2021 2022 2023 2024.1~3 发电量（亿千瓦时） 535.30 598.91 616.36 135.72 上网电量（亿千瓦时） 507.24 567.58 584.82 128.48 其中：煤电 244.29 289.55 279.04 64.03 燃气 113.39 101.91 130.59 20.08 水电 30.97 34.24 27.95 4.00 风电 59.87 78.85 79.87 23.62 光伏 16.11 18.99 18.82 4.50 垃圾发电 42.60 44.04 48.54 12.26 发电利用小时数（小时） 3，633 3，505 3，335 711 其中：煤电 4，874 4，631 4，484 1，077 燃气 3，081 2，598 2，556 393 水电 3，112 3，447 2，813 404 号） （简称“奉告”），决定将燃煤发电市集往复价钱浮动范围扩大为高下浮动原则上均不跳跃 20%，高耗能企业市集往复电价不受上浮 20%限制， 价钱踏实。 一定比例固定成本的神色细则。其中，用于计较容量电价的煤电机组固定成本实行宇宙颐养圭臬，为每年每千瓦 330 元；通过容量电价回收的固 定成本比例，概述磋商各地电力系统需要、煤电功能转型情况等身分细则，2024～2025 年大齐地点为 30%操纵，部分煤电功能转型较快的地点 顺应高一些，为 50%操纵。2026 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例擢升至不低于 50%，该政策已于 2024 年 1 月 1 日起执行，左证 公司公告，2024 年一季度，公司广东省内煤电容量电价回收率约为 97%。 深圳能源集团股份有限公司 风电 2，390 2，524 2，547 638 光伏 1，295 1，478 1，409 273 垃圾发电 6，320 5，667 5，336 1，333 平均上网电价（元/千瓦时） （含税） 0.50 0.54 0.57 -- 其中：煤电 0.44 0.50 0.53 -- 燃气 0.62 0.71 0.77 -- 水电 0.28 0.27 0.28 -- 风电 0.48 0.50 0.46 -- 光伏 0.86 0.80 0.73 -- 垃圾发电 0.58 0.62 0.57 -- 市集化往复电量（亿千瓦时） 276.50 388.06 397.81 -- 燃煤电厂供电煤耗（折标煤耗，克/千瓦时） 307.51 302.32 302.37 287.95 贵寓开始：公司公告及公司提供，中诚信外洋整理 燃料采购方面，公司能源煤主要从国能销售集团有限公司、晋能控股山西煤业股份有限公司、中 国中煤能源集团有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司等公司的下属单元采购，按公司电厂所 在区域与该区域上述四家公司的子公司签署电煤中持久购销左券，并与其他贸易商采购现货及进 口煤手脚补充。2023 年，获利于外贸煤采购的灵通以及煤炭供需情况的改善，煤炭价钱显赫回落， 同期发电量的增多带动公司煤炭采购量保持同比增长。此外，戒指 2024 年 3 月末，公司运营六艘 巴拿马型散货船，其中五艘吨位为 7.60 万吨，一艘吨位为 6.90 万吨，可在煤炭运载成本箝制方面 有所增益。公司燃气发电燃料主若是对外采购，供应商主要为广州珠江电力燃料有限公司、中国 石油自然气集团有限公司、中国石化自然气有限职守公司及中海石油气电集团有限职守公司及下 属公司。2023 年，获利于公司燃气机组上网电量的增长、卑劣燃气客户需求的规复及自然气价钱 的小幅回落，公司购气量较上年有所回升。中诚信外洋将持续柔和煤炭及燃气价钱波动对公司火 电机组盈利智商的影响。 表 3：连年来公司燃料采购情况 认识 2021 2022 2023 内贸煤采购量（万吨） 1，124.58 1，321.66 1，240.79 内贸煤采购均价（元/吨） 1，117.79 1，237.62 964.15 外贸煤采购量（万吨） 125.49 69.94 199.91 外贸煤采购均价（元/吨） 1，158.34 1，418.20 1，059.63 燃气采购量（亿立方米） 33.57 27.96 37.46 燃气采购均价（元/立方米） 1.99 2.67 2.62 注：内贸煤采购包括下水煤和内陆煤，恒指交易燃气采购量包括公司燃气销售业务采购量。 贵寓开始：公司提供 追踪期内，公司垃圾毁掉处明智商随在建神色的投运持续擢升，产能利用率保持较高水平，环保 “产业链”设置可形成较好的高卑劣协同效应。 公司能源环保产业主要为垃圾毁掉发电业务，且产业链条已拓展至污泥处置、清运一体化、厨余 垃圾处理、建筑垃圾资源化等规模。垃圾毁掉发电方面，公司已助力深圳市在宇宙超大型城市中 最初终了生活垃圾零填埋。追踪期内，西宁市生活垃圾毁掉发电神色、武汉能源生态园二期等新 神色接踵建成投产。公司垃圾毁掉处理产能利用率处于较高水平，受新投运项现在端垃圾清运量 增速滞后于处明智商增幅影响，当期产能利用最初降后升，但受益于垃圾处明智商进一步擢升， 公司垃圾处理量保持增长。垃圾处理费方面，公司与当地政府商定垃圾处理费收费圭臬，在国度 环保政策、产业政策、物价指数、上网电价等变化使公司的出产成本和收入发生变化时，垃圾处 深圳能源集团股份有限公司 理费收费圭臬可随之相应养息，各神色垃圾处理单价亦存在一定各别，现在广东地区垃圾处理费 举座保持较高水平。垃圾处理费主要由神色公司与当地政府部门进行结算，结算周期一般为按月 或按季度结算。 表 4：连年来公司垃圾毁掉处理业务情况 认识 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 垃圾处明智商（吨/日） 29，700 39，115 44，275 44，275 垃圾处理量（万吨） 1，042.99 1，160.32 1，297.22 316.93 产能利用率（%） 92.75 87.57 81.91 85.19 垃圾处理收入（亿元） 12.30 15.00 16.22 4.10 注：产能利用率=（垃圾入炉量/遐想毁掉垃圾智商）×100%，其中，遐想毁掉垃圾智商=∑各神色遐想日毁掉垃圾智商×各神色运营期， 以前新动手认真运营的神色以下月动手的全年剩余运营天数手脚运营期。 贵寓开始：公司提供 环保产业链高卑劣方面，2023 年，妈湾电厂手脚国度能源局燃煤耦合污泥发电技改试点单元，共 处置生活污泥总量 36.3 万吨，约占全市污泥处理量的 53.41%。此外，2023 年公司获取 9 个环卫 神色、1 个填埋场整治神色，协同神色联动开发有益于“产业链”设置。 追踪期内公司燃气下搭客户数及管网粉饰范围进一步擢升，产业布局持续拓展、气价回落重复下 游需求的回升带动 2023 年以来公司供气量赶快增长，公司燃气板块运营实力保持很强水平。 公司燃气业务运营主体为深圳能源燃气投资控股有限公司（以下简称“深能燃控”），业务粉饰城 市管谈燃气、城市高压管网、LNG 接管站、燃气分散式能源和自然气贸易等，终了自然气上中下 游全产业供应链。追踪期内，公司燃气板块的住户用户和工生意用户数目持续增多，管网长度逐 年上升，重复燃气价钱回落、卑劣需求规复等身分影响，公司自然气供气量较上年显赫擢升 及限度效应的进一步体现，推动当期自然气销售气量较上年同期增长 152.15%至 6.27 亿立方米。 表 5：连年来公司燃气业务情况 认识 2021 2022 2023 住户用户（万户） 60 66 73 工生意用户（户） 5，443 6，030 6，800 城市燃气管网长度（公里） 4，790 5，135 5，535 燃气供气量（亿立方米） 18.99 13.75 22.02 燃气销售价钱（元/立方米） 2.69 3.60 3.52 贵寓开始：公司公告及公司提供 公司在建及储备神色限度较大，将来跟着神色的投运，公司运营实力将进一步擢升，但或将靠近 一定的投资压力。 现在公司在建及储备神色主要连合于电力及环保规模。戒指 2023 年末，公司在建和已核准垃圾 发电神色日处明智商为 22，215 吨（其中餐厨、生物资、污泥日处明智商为 4，995 吨）。同期末，公 司已核准未开工电力神色装机容量共计 756.23 万千瓦，其中包含光伏 326.05 万千瓦、风电 77.83 万千瓦、垃圾发电 46.35 万千瓦、煤电 66.00 万千瓦和抽水蓄能电站 240.00 万千瓦。此外，公司 深圳能源集团股份有限公司 投资设置神色还包括珠海洪湾二期自然气热电联产机组5、巴州尉犁县火光储多能互补神色6等。 举座来看，公司在建及储备神色限度较大，将来跟着神色陆续投产，公司发电及固废处明智商将 进一步擢升，但待投资限度亦较大，公司或靠近一定的投资压力，中诚信外洋将持续柔和公司项 目设置程度及投运情况。 表 6：戒指 2023 年末公司主要在建神色情况（万千瓦、亿元） 在建神色称号 装机容量 谋划总投资 已投资 估量建就地间 谋划投资额 光明燃机电厂一期工程 200.00 60.71 31.36 12.00 2021.09-2025.12 龙华能源生态园（一期 3，600 吨/日） 16.00 44.03 5.89 3.00 2022.12-2026.12 深圳东部电厂二期工程 140.00 33.53 15.84 3.00 2022.04-2025.12 深能苏尼特左旗特高压风电神色 50.00 30.49 16.04 3.00 2022.08-2024.02 深能保定西北郊热电厂二期燃煤机组神色 66.00 29.87 2.50 5.02 2023.01-2025.12 光明能源生态园（一期 1，500 吨/日） 6.00 24.02 7.00 4.00 2021.12-2025.12 妈湾升级改造气电一期工程 65.00 23.16 4.88 4.12 2022.02-2024.07 深圳能源科创产业园 -- 22.22 0.00 2.16 2023.10-2026.12 深能鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经济开 发区光伏制氢神色 揣度 568.00 283.53 92.77 37.30 -- 注：各神色总投资及设置周期均左阐明践情况有所养息。 贵寓开始：公司提供，中诚信外洋整理 财务风险 中诚信外洋以为，追踪期内售电及售气量的擢升、上网电价的上升及燃料价钱的回落使得公司盈利和经营获 现智商进一步擢升，并保持很强水平；较大的投资开销限度推动钞票及债务限度增长的同期财务杠杆持续上 升，并处于行业内略高水平；凭借较好的流动性及流畅的外部融资渠谈，公司举座保管了很强的偿债智商。 盈利智商 公司营业总收入主要开始于电力、环保以及自然气销售业务，连年来公司收入持续擢升并保持很 大限度，但营业毛利率受燃料价钱变化而呈先抑后扬态势。细分来看，2023 年上网电量及电价的 上升带动电力业务收入大幅增长，同期燃料价钱的回落使适合期电力业务毛利率同比显赫擢升 动公司燃气板块收入及毛利率均同比大幅擢升。2024 年 1~3 月，获利于上网电量及售气量的上升 和燃料价钱的下行，公司营业总收入及毛利率辞别较上年同期上升 18.74%和 1.85 个百分点至 表 7：公司主要板块收入及毛利率情况（亿元） 板块 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 电力 205.74 16.01% 257.01 13.81% 281.90 20.47% 环保 64.89 29.46% 78.74 27.22% 77.45 28.78% 燃气 35.21 12.21% 29.55 3.87% 36.25 15.16% 其他 17.19 46.37% 9.95 70.84% 9.44 61.85% 营业总收入/营业毛利率 323.03 19.91% 375.25 17.35% 405.04 22.55% 及配套热网工程。神色揣度投资 31.15 亿元，其中自有资金为 6.23 亿元，其余投资款通过融资处治。 元，其中自有资金为 4.65 亿元，其余投资款拟通过融资处治。 深圳能源集团股份有限公司 注：其他收入包括房地产销售、技巧处事收入和供热收入等；部分数据加总与揣度数不一致系四舍五入导致。 贵寓开始：公司财务阐发，中诚信外洋整理 追踪期内，公司持续鞭策债务置换，财务用度在债务限度增长较大的情况下保持踏实，但受经营 范围拓展的影响，管制用度增多导致 2023 年时间用度揣度同比增长，但追踪期内收入限度的增 长使得时间用度率持续着落，公司用度箝制智商较强。此外，公司参股的金融和能源企业每年可 产生一定的投资收益，对利润形成较好的补充。需要注释的是，2023 年公司钞票减值耗损限度较 大，主要系对 6 套 9E 燃气机组等固定钞票计提的减值耗损7，需对将来机组升级改造情况保持关 注。受上述身分概述影响，追踪期内公司经营性业务利润及利润总和均保持增长，进而带动 2023 年各项盈利认识均同比优化。2024 年一季度，公司经营性业务利润及利润总和辞别较上年同期大 幅增长 76.54%和 58.00%。 钞票质地 公司钞票以非流动钞票为主，相宜行业特征。追踪期内，跟着电力和垃圾处理神色设置束缚鞭策， 公司固定钞票与在建工程揣度以及无形钞票8限度保持较快增速。2023 年以来，公司参股的能源 和金融企业经营状态精粹，带动持久股权投资偏激他权柄器具投资限度持续增长。流动钞票方面， 受益于获现智商的擢升及债券的刊行，追踪期内公司货币资金限度保持增长。2023 年以来深圳能 源财务有限公司（以下简称“财务公司” ）左证新监管政策要求养息了新增存贷比认识，在生意银 行的同行入款限度进一步大幅增多。公司应收账款主要为应收电费和应收新能源补贴款，追踪期 内随上网电量限度擢升而保持增长。上述身分推动公司钞票总和保持增长态势。 公司负借主要由有息债务和搪塞工程斥地款及质保金等其他搪塞款组成，追踪期内跟着在建神色 的持续参加，公司保管了一定的筹资力度，长、短期债务限度均持续增长且 2023 年末短期债务占 比亦有所上升，但仍以持久债务为主，结构精粹。权柄结构方面，公司每年保持了一定的分陈规 模9，利润的积攒推动追踪期内整个者权柄限度稳步增长，但债务限度增速较快使得公司财务杠杆 水平进一步升高，处于行业内略高区间。 现款流及偿债情况 公司经营获现智商很强，追踪期内盈利智商的擢升推动经营步履净现款流持续增长。连年来公司 持续鞭策神色设置，对外投融资需求较大，追踪期内投资步履现款净流出及筹资步履现款流入净 额限度均同比增长。偿债认识方面，获利于盈利和获现智商的擢升及融资成本的裁汰，2023 年公 司主要偿债认识均有所优化，举座偿债智商保持在很强水平。戒指 2024 年 3 月末，公司共赢得各 家银行授信总和 2，553.83 亿元，其中未使用银行授信额度 1，837.24 亿元，备用流动性充足。资金 管制方面，左证公司《资金管制圭臬》 ，公司所属企业须在财务公司开设里面结算账户，下属企业 的外部银行资金除保留必要的资金外，其他均须当日 17:00 前归集到财务公司，财务公司为公司 年至 2006 年时间投产。现在，各公司 9E 机组入伍时辰已近 20 年，机组各项性能认识已全面过时现时主流 F 级机组，发电气耗高，考试热爱成 本逐年上升，在电力市集往复模式下竞争力差，9E 机组钞票组出现减值迹象，本次计提钞票减值准备总金额为 7.55 亿元。此外，2023 年公司对 全资子公司深能南京能源控股有限公司及深能朔方能源控股有限公司下属发电机组计提减值 5.30 亿元。 深圳能源集团股份有限公司 全资子公司，公司的资金归集安排不会影响其开脱独揽自有资金的智商。 表 8：连年来公司财务关联认识（亿元） 认识 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 管制用度 15.07 13.50 16.25 2.55 财务用度 19.99 22.30 22.11 5.90 时间用度揣度 38.68 38.94 41.54 8.96 时间用度率(%) 11.97 10.38 10.25 9.33 经营性业务利润 24.10 24.83 48.39 13.91 钞票减值耗损 2.69 1.20 12.99 -0.000003 投资收益 8.29 7.75 8.94 1.44 利润总和 30.40 29.38 32.83 15.23 EBIT 51.39 52.60 60.10 -- EBITDA 91.31 97.51 108.62 -- 总钞票收益率(%) 4.18 3.85 4.08 -- 货币资金 69.44 73.74 87.63 113.13 存放同行和其他金融机构款项 23.70 52.88 70.51 73.70 应收账款 102.71 129.00 133.09 142.94 流动钞票占比(%) 20.21 22.60 23.17 25.27 持久股权投资 63.15 65.89 68.40 70.42 其他权柄器具投资 65.71 56.91 59.18 58.43 固定钞票 577.98 592.96 576.78 579.73 在建工程 61.21 63.65 142.23 164.82 无形钞票 164.46 181.73 200.53 203.81 总钞票 1，319.48 1，412.67 1，534.59 1，621.36 其他搪塞款 104.24 87.77 101.28 103.67 短期债务 106.37 140.41 164.63 166.29 持久债务 697.49 707.58 776.25 836.92 短期债务/总债务(%) 13.23 16.56 17.50 16.58 总债务 803.85 847.99 940.88 1，003.21 其他权柄器具-永续债及永续债权谋划 179.99 179.99 174.99 175.00 未分拨利润 128.71 131.66 137.98 147.84 少数股东权柄 42.78 81.26 91.11 96.81 整个者权柄揣度 498.50 543.21 558.28 572.60 总成本化比率(%) 71.62 70.01 71.05 71.62 经营步履净现款流 46.05 96.25 119.30 21.80 投资步履净现款流 -114.33 -141.95 -146.02 -44.63 筹资步履净现款流 70.65 54.39 56.91 58.51 EBITDA 利息保障倍数(X) 2.81 2.89 3.06 -- FFO/总债务(%) 5.83 7.86 9.04 -- 总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 8.66 -- 贵寓开始：公司财务报表，中诚信外洋整理 或有事项 戒指 2023 年末，公司受限钞票账面价值揣度 38.02 亿元，占总钞票的比重为 2.48%，主要为用于 贷款抵质押的应收电费款及斥地类固定钞票，其中受限货币资金限度为 1.32 亿元，占期末货币资 金余额的 1.51%，受限比例很小。 戒指 2023 年末，公司无对外担保情况。同期末，公司已计提估量欠债的未决诉讼主要为子公司深 圳能源燃气投资控股有限公司被诉股权转让款等 1.07 亿元及子公司武汉合煜能源有限公司被诉 借款本息 1.81 亿元等，对公司经营及债务还本付息影响不大。 过往债务践约情况：左证公司提供的《企业信用阐发》及关联贵寓，2021 年~2024 年 5 月末，公 深圳能源集团股份有限公司 司整个借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。左证公开贵寓骄傲，截 至阐发出具日，公司在公开市集无信用失约记载。 假定与预测10 假定 ——2024 年，深圳能源在建神色如期鞭策，装机限度随在建机组投运而增多。 ——2024 年，燃料价钱较上年举座回落，平均上网电价举座较上年有所着落。 ——2024 年，深圳能源将保管一定的成本开销限度。 ——2024 年，深圳能源将保持较为矜重的财务政策。 预测 表 9：预测情况表 蹙迫认识 2022 年实践 2023 年实践 2024 年预测 总成本化比率(%) 70.01 71.05 71.18~72.60 总债务/EBITDA(X) 8.70 8.66 9.91~10.31 贵寓开始：中诚信外洋 养息项 ESG11阐扬方面，公司清洁能源机拼装机容量及生活垃圾年处理量持续擢升，所属燃煤电厂整个机 组均终了烟气超低排放。此外，公司连年来保持了一定的节能技巧改造资金参加，且未发生一般 以上环境耻辱事故。社会方面，公司安全管制轨制健全，安全记载很好，同期积极履行国企社会 职守。举座来看，公司治理结构及内控管制轨制较为完善健全，ESG 举座阐扬很好，潜在 ESG 风 险较小，与前次 ESG 评估无紧要变化。流动性评估方面，深圳能源经营性获现智商举座很强，未 使用授信额度充足，债务期限结构合理，且手脚 A 股上市公司，告成及迤逦融资渠谈流畅。公司 资金流出主要用于债务的还本付息及神色设置投资，资金平衡气象较好，举座来看公司将来一年 流动性开始对流动性需求的粉饰智商很强，流动性评估对公司基础信用品级无显赫影响。 外部辅助 手脚深圳市能源的主要供应商，公司在日常运营和资源获取方面可赢得政府的有劲辅助。 公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型概述能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电 力市鸠合具有蹙迫的地位，是深圳市第一家上市的公用行状股份公司，在日常运营和神色资源获 取等方面赢得了地点政府很强的外部辅助。 追踪债券信用分析 戒指 2024 年 5 月末，公司债券使用情况如下： 虑了与刊行主体关联的蹙迫假定，可能存在中诚信外洋无法猜想的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的将来实践经营情况可能存在各别。 深圳能源集团股份有限公司 表 10：公司召募资金使用情况（亿元） 债项简称 刊行金额 已用金额 资金用途 用途是否变更 贵寓开始：公司公告及公司提供，中诚信外洋整理 “21 深能 Y2”“22 深能 Y1” 、 、“22 深能 Y2”和“24 深能 Y1”成立了续期、有条件赎回、利息 递延及养息票面利率取舍权，其中“21 深能 Y2” 将于一年内进入续期取舍期限12，磋商到公司 “24 深能 01”成立了投资者保护 融资渠谈顺畅且融资成本较低，其不运用赎回权的可能性极低； 条件，追踪期内公司未发生违背资信开心事项，上述含权条件对债券信用风险和公司的信用水平 无影响。 “21 深能 01”、“21 深能 02”、“21 深能 Y2” 、“22 深能 01” 、“22 深能 02” 、“22 深能 Y1”、“22 深能 Y2”、“24 深能 Y1”和“24 深能 01”未成立担保增信步伐，债券信用水平与公司信用实力 高度关联。追踪期内，公司电力、环保及燃气业务限度上风显著，盈利智商很强且持续擢升。同 时，公司流通渠谈流畅，流动性精粹，债券继续压力不大，追踪期内信用质地无显赫恶化趋势。 从债券到期分散来看，连合到期压力不高，现在追踪债券信用风险极低。 评级论断 说七说八，中诚信外洋保管深圳能源集团股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级瞻望为稳 定；保管“21 深能 01”、“21 深能 02”、“21 深能 Y2” 、“22 深能 01” 、“22 深能 02” 、“22 深能 Y1”、“22 深能 Y2”、“24 深能 Y1”和“24 深能 01”的信用品级为 AAA。 如果公司不运用赎回权，则从第 4 个计息年度动手，每 5 年票面利率养息为当期基准利率加上开动利差再加上 300 个基点，在第 4 个计息年 度至第 6 个计息年度内保持不变，票面利率公式为：当期票面利率=当期基准利率+开动利差+跃升利率。 深圳能源集团股份有限公司 附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（戒指 2024 年 3 月末） 戒指 2023 年末公司主要子公司（亿元） 主要子公司全称 简称 主要业务 持股比例 总钞票 净钞票 营业收入 净利润 深圳能源环保股份有限公司 环保公司 固废处理 100.00% 315.67 89.12 77.45 10.58 深圳妈湾电力有限公司 妈湾公司 燃煤发电 85.58% 77.66 57.63 48.46 7.51 深能（香港）外洋有限公司 深能外洋 能源投资 100.00% 65.07 24.90 39.91 5.96 深圳能源燃气投资控股有限公司 燃气控股公司 概述燃气 59.86% 105.51 70.41 76.04 4.91 深能（河源）电力有限公司 河源电力公司 燃煤发电 95.00% 85.24 13.99 42.24 4.40 深能南京能源控股有限公司 南京控股公司 新能源发电 100.00% 184.53 67.89 21.13 -6.90 贵寓开始：公司公告，中诚信外洋整理 深圳能源集团股份有限公司 附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要认识（统一口径） 财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 货币资金 694，415.04 737，435.03 876，283.41 1，131，299.45 应收账款 1，027，066.49 1，290，049.27 1，330，948.67 1，429，430.52 其他应收款 118，901.99 78，225.58 52，536.81 90，681.89 存货 157，337.71 156，225.90 137，021.46 154，223.81 持久投资 1，288，581.56 1，227，991.67 1，275，776.65 1，288，514.81 固定钞票 5，779，823.15 5，929，645.37 5，767，847.66 5，797，272.42 在建工程 612，149.24 636，525.84 1，422，313.76 1，648，229.85 无形钞票 1，644，646.90 1，817，293.97 2，005，344.44 2，038，141.01 钞票整个 13，194，811.92 14，126，670.91 15，345，946.83 16，213，570.22 其他搪塞款 1，042，409.00 877，731.48 1，012，784.69 1，036，661.68 短期债务 1，063，670.88 1，404，073.36 1，646，272.06 1，662，923.08 持久债务 6，974，867.17 7，075，827.72 7，762，494.80 8，369，200.88 总债务 8，038，538.05 8，479，901.07 9，408，766.86 10，032，123.96 净债务 7，349，903.81 7，752，828.58 8，545，676.05 8，914，017.10 欠债揣度 8，209，839.76 8，694，591.49 9，763，188.61 10，487，546.51 整个者权柄揣度 4，984，972.15 5，432，079.42 5，582，758.22 5，726，023.72 利息开销 324，540.03 337，404.15 355，065.27 -- 营业总收入 3，230，268.50 3，752，471.67 4，050，449.54 960，969.47 经营性业务利润 241，033.16 248，318.56 483，927.12 139，112.71 投资收益 82，942.79 77，500.56 89，412.57 14，351.67 净利润 237，098.19 247，269.31 278，387.34 119，632.90 EBIT 513，858.68 525，998.57 601，047.55 -- EBITDA 913，092.23 975，117.87 1，086，205.00 -- 经营步履产生的现款流量净额 460，451.31 962，473.11 1，192，994.68 218，041.78 投资步履产生的现款流量净额 -1，143，326.54 -1，419，535.66 -1，460，192.27 -446，263.50 筹资步履产生的现款流量净额 706，465.59 543，912.07 569，079.85 585，089.84 财务认识 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 营业毛利率(%) 19.91 17.35 22.55 24.00 时间用度率(%) 11.97 10.38 10.25 9.33 EBIT 利润率(%) 15.91 14.02 14.84 -- 总钞票收益率(%) 4.18 3.85 4.08 -- 流动比率(X) 0.97 1.02 1.03 1.14 速动比率(X) 0.91 0.97 0.99 1.10 存货盘活率(X) 20.88 19.78 21.40 20.06* 应收账款盘活率(X) 3.75 3.23 3.09 2.79* 钞票欠债率(%) 62.22 61.55 63.62 64.68 总成本化比率(%) 71.62 70.01 71.05 71.62 短期债务/总债务(%) 13.23 16.56 17.50 16.58 经养息的经营步履产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经养息的经营步履产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 经营步履产生的现款流量净额利息保障倍 数(X) 总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 8.66 -- EBITDA/短期债务(X) 0.86 0.69 0.66 -- EBITDA 利息保障倍数(X) 2.81 2.89 3.06 -- EBIT 利息保障倍数(X) 1.58 1.56 1.69 -- FFO/总债务(%) 5.83 7.86 9.04 -- 注：中诚信外洋分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券养息至短期债务，将“持久搪塞款”中的有息债务和“其他权柄器具”中的永 续债养息至持久债务。 深圳能源集团股份有限公司 附三：基本财务认识的计较公式 认识 计较公式 短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往复性金融欠债+搪塞单子+一 短期债务 年内到期的非流动欠债+其他债务养息项 持久债务 持久借款+搪塞债券+租借欠债+其他债务养息项 资 总债务 持久债务+短期债务 本 结 经养息的整个者权柄 整个者权柄揣度-搀杂型证券养息 构 钞票欠债率 欠债总和/钞票总和 总成本化比率 总债务/(总债务+经养息的整个者权柄） 非受限货币资金 货币资金-受限货币资金 利息开销 成本化利息开销+用度化利息开销+养息至债务的搀杂型证券股利开销 持久投资 债权投资＋其他权柄器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋持久股权投资 应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资养息项平均净额） 经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额 营 效 （应收账款平均净额+应收款项融资养息项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 率 现款盘活天数 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额×360 天/（营业成本+期 末存货净额-期初存货净额） 营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入 时间用度揣度 销售用度+管制用度+财务用度+研发用度 时间用度率 时间用度揣度/营业收入 盈 营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障合同准备 利 经营性业务利润 能 金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非鄙俚性损益养息项 力 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息开销-非鄙俚性损益养息项 EBITDA（息税折旧摊销 EBIT+折旧+无形钞票摊销+持久待摊用度摊销 前盈余） 总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额 EBIT 利润率 =EBIT/以前营业总收入 收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入 现 经养息的经营步履产生的 经营步履产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他持久钞票支付的现款中成本化的 金 现款流量净额 研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和搀杂型证券股利开销 流 经养息的经营步履产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+经营性应收神色的减 FFO 少+经营性搪塞神色的增多) EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销 偿 债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销 能 力 经营步履产生的现款流量 经营步履产生的现款流量净额/利息开销 净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业 务的关联企业专用；2、左证《对于改造印发 2018 年度一般企业财务报表体式的奉告》 （财会[2018]15 号） ，对于未执行新金融准则的企业，长 期投资计较公式为：“持久投资=可供出售金融钞票+持有至到期投资+持久股权投资”；3、左证《公开刊行证券的公司信息露出证明性公告第 性质罕见和偶发性，影响报表使用东谈主对公司经营功绩和盈利智商作念出平淡判断的各项往复和事项产生的损益。 深圳能源集团股份有限公司 附四：信用品级的鲜艳及界说 个体信用评估 含义 （BCA）品级鲜艳 aaa 在无外部罕见辅助下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。 aa 在无外部罕见辅助下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，失约风险很低。 a 在无外部罕见辅助下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。 bbb 在无外部罕见辅助下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。 bb 在无外部罕见辅助下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。 b 在无外部罕见辅助下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精粹的经济环境，失约风险很高。 ccc 在无外部罕见辅助下，受评对象偿还债务的智商极端依赖于精粹的经济环境，失约风险极高。 cc 在无外部罕见辅助下，受评对象基本不成偿还债务，失约很可能会发生。 c 在无外部罕见辅助下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”鲜艳进行微调，默示略高或略低于本品级。 主体品级鲜艳 含义 AAA 受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。 AA 受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，失约风险很低。 A 受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。 BB 受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。 B 受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精粹的经济环境，失约风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的智商极端依赖于精粹的经济环境，失约风险极高。 CC 受评对象基本不成偿还债务，失约很可能会发生。 C 受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”鲜艳进行微调，默示略高或略低于本品级。 中持久债项品级鲜艳 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较地面依赖于精粹的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性极端依赖于精粹的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不成保证偿还债券。 C 不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”鲜艳进行微调，默示略高或略低于本品级。 短期债项品级鲜艳 含义 A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息智商较强，安全性较高。 A-3 还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息智商较低，有很高的失约风险。 C 还本付息智商极低，失约风险极高。 D 不成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。 深圳能源集团股份有限公司 寂静·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn