为什么A股走势强于港股，但AH溢价率反而创下2020年以来的新低？

发布日期：2025-08-19 08:52    点击次数：149

汇报摘抄

近期AH溢价阐扬和A股港股阐扬出十足相悖的走势。一方面，A股指数走势好于港股指数走势，另一方面，AH溢价率指数又创下2020年以来新低（H股阐扬好于A股），为什么会存在这样矛盾的欣忭呢？

从过往一个经典的投资策略提及：港股通通达明，在2014-2023年，AH溢价率有可能如实存在125%的底。

（1）由于投资港股存在20%的红利税，而A股抓有满一年简略免税，因此，AH合理的溢价率为125%【即100%/（1-20%）】。

（2）通过QDII投资H股，诚然只收取10%的红利税。然而， QDII存在外汇额度礼貌，实操上，经常用于购买好意思股，通过港股通购买港股。

（3）在港股通灵通之前，2006年-2014年AH的溢价率平均值为115.8%，与111%周边（香港证券账户投资H股，只收取10%的红利税【即100%/（1-10%）】），在港股通灵通后，H股的成交额快速上升，港股通成为走动H股的主要口头，AH溢价率才普及至125%以上。

（4）过往港股通主要参与者，即公募基金和个东谈主投资者，通过港股通投资H股，并莫得满12个月免红利税的规矩。而相宜规矩的企业投资者（险资）过往投资港股的比例仍然较少，在近两年利差损的压力下，险资才加大港股的投资，2024岁首始AH溢价率初始显然回落。 

然而，跟着南向资金和外资抓续买入港股优质财富，咱们以为面前AH溢价率125%的底，依然不复存在了。主要有三个原因：

1.财富荒以及利差损压力下，险资加大对H股投资，岁首于今险资举牌H股23次。保障资金通过港股通抓有H股满12个月，该部分的分成免征企业所得税，即和A股相似不错分成免税，AH溢价率有望下落，行动一个印证，不错看到高股息基本不存在高溢价率。

2.近期内地高端制造/科技/编削药企业赴港上市潮，外资通过购买H股一键建树中国财富，也有望不时裁减AH溢价率，行动一个印证，宁德时间、恒瑞医药AH抓续倒挂，好意思的集团本周溢价率初始倒挂。

3.香港证监会主席雷添良两会上提出裁减港股通的股息红利税收水平。改日可能会取消内地个东谈主及投资基金通过港股通购买H股的红利税。

4.因此，A股诚然指数涨幅高于港股，但在A股高潮的同期，南向资金和外资由于资金建树需求，也在不停抄底港股尤其是H股的优质财富，8月以来84%的H股阐扬是优于A股的。

 

 

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汇报正文

一、为什么A股走势强于港股，但AH溢价率反而创下2020年以来的新低？

（一）AH溢价率创下2020年以来的新低

近期AH溢价阐扬和A股港股阐扬出十足相悖的走势。一方面，A股主要指数走势均好于港股指数主要走势，恒生指数和恒生科技在区分高潮2.0%和1.7%，低于A股代表大盘龙头的万得全A、上证指数、沪深300指数3%-5%的涨幅，远低于科创、创业板大量8%-9%的涨跌幅。另一方面，AH溢价率指数又创下2020年以来新低（代表H股阐扬好于A股），礼貌2025年8月16日，AH溢价率指数达到122.6点，上海股票配资创下2020年以来的新低。为什么会存在这样矛盾的欣忭呢？

 

（二）从过往一个经典的投资策略提及：AH溢价率存在125%的底

商场上经常以为，由于投资港股存在20%的红利税，而A股抓有满一年简略免税，因此，AH合理的溢价率为125%【即100%/（1-20%）】，斟酌到A股的成交额更大，享有一定的成交溢价，AH溢价率理当高于AH。那么，AH溢价率确实存在125%的底吗？质疑AH溢价率存在125%的底经常有三种质疑口头：

（1）质疑窦一：通过QDII投资H股，只收取10%的红利税。然而，需要属方针是， QDII还不错投资好意思股，存在外汇额度礼貌，而港股通只投资香港商场何况不占用外汇额度。是以在实操上，经常将QDII外汇额度购买好意思股，通过港股通购买港股。

（2）质疑窦二：开设香港证券账户投资H股，只收取10%的红利税。在港股通灵通之前，2006年-2014年AH的溢价率平均值为115.8%，与111%周边【100%/（1-10%）】，在港股通灵通之后，H股的成交额快速上升，港股通成为走动H股的主要口头，因此，AH溢价率才普及至125%以上。

（3）质疑窦三：内地企业通过港股通抓有H股满12个月，该部分免征企业所得税。然而，需要属方针是，过往港股通主要参与者，即公募基金和个东谈主投资者，98优配通过港股通投资H股，并莫得满12个月免红利税的规矩。而相宜规矩的企业投资者（险资）过往投资港股的比例仍然较少，在近两年利差损的压力下，险资才加大港股的投资。左证《2024年保障资金境外投资及港股通投资情况调研成果》，保障机构境外投资余额中，香港商场的占比依然上升至51%，与之相对应的是，2024岁首始AH溢价率初始显然回落。

论断：港股通通达明，在过往（尤其是2014-2023年），AH溢价率有可能如实存在125%的底。

 

（三）然而，此次相似吗？南向资金和外资抓续买入港股优质财富，咱们以为面前AH溢价率125%的底，依然不复存在了

咱们以为面前AH溢价率125%的底，依然不复存在了。

1.首先，最遑急的是，南向资金（尤其是险资）改日可能会抓续通过港股通流入港股，会抹平AH溢价率。跟着经济核心、利率核心下移，利差损压力和财富荒布景下，险资有加大对H股高股息财富投资的趋势，成为港股通的主要力量，岁首于今，险资举牌AH股高达28次，其中，有23次是举牌H股。保障资金通过港股通抓有H股满12个月，该部分免征企业所得税，即和A股相似不错免税。险资流入港股高股息将会显赫减弱AH溢价率，行动一个印证，不错不雅察到高股息率个股基本不存在高溢价率的情况。

 

2.其次，旧年以来高端制造/科技/编削药企业出现赴港上市潮，在莫得外汇管制的港股购买更多优质的中国财富，可能会是改日几年外资一键式建树中国财富的主要口头。外资流入港股将会显赫减弱AH溢价率。行动一个印证，不错不雅察到举例宁德时间、好意思的集团、恒瑞医药、海天味业、三花智控在本年接踵登陆港股商场，礼貌2025年8月15日，港交所IPO列队企业已达207家，在外资抓续买入下，宁德时间、恒瑞医药的AH溢价率抓续性倒挂，而近期好意思的集团、药明康德也出现溢价率倒挂的欣忭。

3.临了，改日可能会取消内地个东谈主及投资基金取得股息红利时所需交纳的20%所得税，以幸免两地重叠纳税的情况，可能会进一步裁减AH溢价率。香港证监会主席雷添良在旧年两会上提出国度税务总局、内地与香港证券监管部门积极策划优化干系税收轨制，裁减港股通个东谈主投资者的股息红利税收水平。

是以，回到率先的问题，为什么A股走势强于港股，但AH溢价率反而创下2020年以来的新低？谜底很显然，A股诚然指数涨幅高于港股，但在A股高潮的同期，南向资金和外资由于资金建树需求，也在不停抄底港股尤其是H股的优质财富，8月以来84%的H股阐扬是优于A股的。过往AH溢价率有可能存在125%的底（2014~2023年），然而面前AH溢价率125%的底，依然不复存在了。三个原因：一是险资加大对H股投资，保障资金通过港股通抓有H股满12个月，该部分免征企业所得税，即和A股相似不错免税，溢价率有望下落（高股息基本不存在高溢价率）。二是近期内地高端制造/科技/编削药企业赴港上市潮，外资购买H股一键建树中国财富，裁减溢价率（宁德时间、恒瑞医药AH抓续倒挂，好意思的集团本周溢价率初始倒挂）。三是改日可能会取消内地个东谈主及投资基金取得股息红利时所需交纳的20%所得税。

二、本周人人资金流动

本章如无卓越显露，数据开头均为wind数据。

（一）A/H股商场

1.AH互联互通方面 

北向资金本周日均成交额加多。本周（8月11日—8月15日）北向资金总成交金额为1.33万亿元，日均成交额为3341.12亿元，较上周日均成交金额加多800.15亿元。

南向资金本周保抓净流入。本周（8月11日—8月15日）南向资金净流入额284.2亿港元，上周为净流入217.5亿港元。个股层面，南向资金净买入额名次靠前的个股包括盈富基金（净买入60.62亿港元），恒生中国企业（净买入49.18亿港元），小米集团-W（净买入36.28亿港元）；净卖出额名次靠前的个股包括快手-W（净卖出23.56亿港元），小鹏汽车-W（净卖出6.65亿港元），泡泡玛特（净卖出2.83亿港元） 

                                

2.外资流向方面：A、H股主被迫资金流出限度均料理

A、H股主被迫资金流出限度均料理。端原来周三（8月7日—8月13日），A股主动外资净流出1.5亿好意思元（比拟上周流出2.9亿好意思元限度料理），被迫外资净流出1.7亿好意思元（比拟上周流出4亿好意思元限度料理）；H股主动外资净流出0.03亿好意思元，比拟上周流出0.05亿好意思元限度料理，被迫外资净流出0.02亿好意思元（比拟上周小幅料理）。

 

 

（二）外洋遑急商场

1.好意思股资金流入

好意思股主被迫资金均转流入。端原来周三（8月7日—8月13日），好意思股主动资金流入27.09亿好意思元，比拟上周流出21.03亿好意思元逆转；被迫资金流入185.22亿好意思元，比拟上周流出256.25亿好意思元逆转。

2.其他遑急商场资金流向：日本资金流出料理，发达欧洲商场资金转流入

本周日本商场资金流出料理，发达欧洲商场资金转流入。其中，日本商场本周流出7.48亿好意思元，上周为流出31.04亿好意思元；发达欧洲商场本周流入7.25亿好意思元，上周为流出7.4亿好意思元。

本文作家：刘晨明/余可骋，开头：晨明的策略深度想考，原文标题：《【广发策略】怎么看待A股走势强于港股，但AH溢价率编削低？》

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