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“负小非农”引爆非农悬念：7月降不降息就看今晚？
发布日期：2025-07-25 14:30 点击次数：197
阛阓上的通盘东谈主王人明晰，好意思国非农数据正变得越来越“不靠谱”，但在鲍威尔等繁密好意思联储官员辅导“6月数据”进军性的布景下，繁密阛阓东谈主士又王人不得不把今晚的非农，放在本周寰宇宏不雅面“大事榜”的前三位……
这省略便是脚下寰宇股债汇阛阓交往员们纠结心态的的确写真，尤其是在昨夜好意思国“小非农”ADP数据令东谈主跌破眼镜地偶然转负的布景之下！
不少业内东谈主士默示，投资者料将密切柔和今晚这个极其悲凉的“周四非农夜”，以揣测好意思联储本月最早降息的可能性。将于7月4日好意思国寥寂日假期前一天发布的这份6月非农工作证实一朝阐发疲软，可能会为好意思联储在本月晚些时代的会议上重启降息掀开大门。
尽管阛阓现在以为7月降息的可能性还很小，很多好意思联储战略制定者也倾向于不雅望，但至少已有两位好意思联储理事——沃勒和鲍曼最近默示，他们对此合手怒放格调。
Fort Washington投资参谋人公司投资组合司理Dan Carter默示，要黑白农工作数据阐发疲软，7月会议可能将变得充满变数；而要是数据苍劲，7月降息的可能性则将竣工被遗弃。
近期好意思国国债价钱已合手续高涨，因阛阓预期劳能源阛阓走软将为好意思联储决议者提供所需的数据，以便尽早运转降息。利率阛阓交往员现在已将本年朝上两次25个基点的降息预期计入价钱——初次降息瞻望将在9月，但7月29日至30日的会议上提前降息的可能性现时也已达到了约25%。
今晚非农数据预期如何？
根据业内汇编的经济学家预期中值暴露，瞻望6月份新增非农工作东谈主数将较前月进一步放缓至10.6万东谈主，舒服率则可能从4.2%攀升至4.3%，薪资增速瞻望也将环比小幅放缓。
以下是与前月比拟，华尔街对6月非农各项主方向和要津分时势标的最新中值预测：
好意思国6月季调后非农工作东谈主口有望增长10.6万东谈主，前值为13.9万东谈主；
好意思国6月舒服率料将为4.3%，前值为4.2%；
好意思国6月工作参与率料将为62.4%，前值为62.4%；
好意思国6月平均每小时工贵寓将同比上升3.8%，前值为3.9%；
好意思国6月平均每小时工贵寓将环比上升0.3%，前值为0.4%。
举座来看，华尔街机构对今晚非农的预测折柳落在7万-16万东谈主之间。
在今晚非农数据公布前，最为影响阛阓心态的，无疑是昨夜“小非农”ADP工作数据出东谈主料念念地堕入负值。ADP阐彰着示，上月好意思国私营部门工作岗亭偶然减少了3.3万个，而事先经济学家的预期为增多10万个，数据公布值与预期收支了5个西格玛……
这亦然时隔逾两年多时辰ADP数据首度转负，而在周三的数据发布前，莫得任何一位经济学家瞻望ADP数据会出现负值。
ADP数据的阐发不错说给不少阛阓东谈主士提了一个醒——好意思国劳能源阛阓缓缓增长与“零增长”之间的界限，可能比名义看起来更近。尤其是近几个月来，有越来越多的字据标明，本年以来官方公布的非农工作数据可能被高估，而实践工作增长速率远低于月度工作证实所暴露的水平。
商酌到好意思国劳工部对非农工作证实越来越“习以为常”的下修，今晚发布非农时，东谈主们显然不仅需要聚焦6月数据会否奉陪ADP“下千里”，同期也需属意此前公布的4月和5月工作数据，是否还会被“改低”……
投行看非农：今晚数据如何影响阛阓？
在好意思国宏不雅数据方面，频年来颇具争议性的一个话题一直是：非农和CPI数据，哪个对本钱阛阓的影响力更大？
近一年来，这个问题的谜底显然正在偏向非农——非农证实不错说是近几个月来对债券交往员影响最大的经济数据，持续激励庞大的波动。对好意思联储战略最为敏锐的2年期国债收益率在往日一年中，在非农工作数据公布本日平均波动10个基点，是CPI公布日波动幅度的两倍。
而关至今晚的数据，不少业内东谈主士得出的论断是：疲软的工作阛阓阐发比拟苍劲的阐发，恒指交易对本钱阛阓的冲击力更大。谈明证券策略师Oscar Munoz在给客户的证实中写谈，“咱们瞻望，任何非农数据的下行偶然或舒服率大幅上升，王人会比非农数据的上行偶然激励更大的阛阓反应。”
Fort Washington的Carter则将“疲软”的工作数据界说为5万或更少，而15万以上的数据则被视为苍劲。
值得一提的是，摩根大通团队这次再度按过往常规，就今晚非农对阛阓的影响给出了五类状况预测：
①非农朝上14.5万
这是第一个可能激励对好意思国经济增长轨迹重新评估的尾部事件。要是企业感到如斯自信，那么这很可能是由于关税预期缩短以及关税成本向蹧跶者转嫁进度高于预期所致。最新小摩阐彰着示，经通胀出动后，现时好意思国蹧跶者举座现款储备(包括支票账户、储蓄账户及货币阛阓基金)相较于2019年第四季度更为充裕。
瞻望在此状况下好意思债收益率将飙升，这可能在几个交往日内扼制股票求教——因为波动性上升，但最终这仍将是一个利好效能。小摩瞻望，今晚出现这一状况的概率为5%，标普500指数将因此高涨1%-1.5%。
②非农在12.5万至14.5万之间
另一个利好好意思股的效能，反馈出买卖战带来的影响低于预期。天然小摩以为其形成单日阛阓反应将仅仅这五类状况中第二苍劲的，但也以为这可能是最好的中期效能，因为在小摩看来，这将是一份“金发密斯”式的非农证实(既不太冷也不太热，刚刚好)。这将是经济增长重启的第一步，尽管通胀压力较小。
小摩瞻望，今晚出现这一状况的概率为25%，标普500指数将因此高涨0.75%-1.25%。
③非农在10.5万至12.5万之间
这是现在阛阓上的基准状况，也稳妥小摩的预测，即唯有非农工作数据高于10万，股市就会守护买盘。尽管小摩以为这是积极的，但若数据接近区间下限，可能不会对阛阓脸色形成骨子性影响，尤其商酌到鲍威尔此前曾默示，关税影响将在6月至8月的数据中体现。
小摩瞻望，今晚出现这一状况的概率为40%，标普500指数将因此高涨0.5%-1%。
④非农在8.5万至10.5万之间
这是第一个未达预期的下行状况，其效能较难判断，因其与买卖条约的时机相关遍及。举例，若好意思国在非农公布前与前十大买卖伙伴结束条约，则该效能可能卑不足谈，因阛阓会忽略此类效能。而若数据读数处于区间下限，且买卖条约细节不及或未能在数据公布前结束，则可能会使阛阓叙事重新转向衰败/滞胀。
小摩瞻望，今晚出现这一状况的概率为25%，标普500指数将因此下落0.25%-1.5%。
⑤非农低于8.5万
非农若低于这一数字，阛阓至少会以为衰败是可能的，最坏的情况则是出现滞胀状况，天然较低的灵验关税税率最终可能对消影响，但经济的风险在于新的税收/预算法案未能创造富有的财政推力以拉动经济解脱下滑趋势。况兼鉴于该法案的鸿沟，稀奇的财政扶直不太可能在可见的衰败发生前取得通过。
不错将其视为“金发密斯”的反面，即“三只熊”(经济增长、通胀和战略)。要是7月15日的蹧跶者物价指数（CPI）数据权贵走高，这种影响将进一步加重。小摩瞻望，今晚出现这一状况的概率为5%，标普500指数将因此下落2%-3%。
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