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聚首十年正收益！债券宿将“常胜”窍门曝光
发布日期：2025-04-06 14:02 点击次数：176
（原标题：聚首十年正收益！债券宿将“常胜”窍门曝光）
一位债券宿将的穿越周期功令。
“扬弃宏不雅叙事博弈。”招商基金固定收益投资部总监刘万锋以顶点估值压力测试构建组合安全角落，幸免因短期激进策略导致组合出现较大回撤。
这位领有近16年穿越周期实战劝诫的投资宿将，在不同宏不雅逻辑框架迭代中，不绝优化投资体系，其处罚的招商双债增强基金完了聚首十年正收益，自2016年以来最大回撤限度在2.17%以内，成为时分复利的生动注脚。
面对2025年复杂阛阓环境，刘万锋建议要积极确认团队协同机制，从弘远叙事驱动转向微不雅信号捕捉，从收益博弈想维转向谨慎建树体系。
穿越周期的安全角落功令
“债券投资需要兼具显微镜的瞻念察力与千里镜的花式不雅。”执掌招商双债增强基金十载的刘万锋，用这句投资箴言证明了不绝正收益的底层逻辑。
2009年入行，本年依然是刘万锋固收投资生涯的第16年。他的劳动生涯从财务处罚使命启动，2009年7月加入银行任来回员，从事资金处罚、流动性组合处罚使命，崇敬插足钞票处罚行业。2014年6月，刘万锋加入招商基金，2015年启动处罚招商双债增强基金，为止2024年末处罚8只居品，领域悉数超300亿元。
在16年固收投资生涯中，这位穿越多轮牛熊周期的宿将建立起独到的风险限度体系，不断进化投资框架。他将居品定位从“博收益”转向“求谨慎”，强调安全角落优于收益追求。他对策略的条目更为直率化，因此不断普及对阛阓一致预期、资金面变化的敏锐度。
“面前作念债，要胆大心小，需要用显微镜去不雅察阛阓的诡秘变化。”刘万锋指出，统统这个词阛阓的动量来回层面畴昔要在组合策略中占至极大的权重。以前票息策略相比简短，合计阛阓是熊市，买短久期、票息高的或者就行。刻下这种策略就不对时宜了，需要参与一些久期策略，但一定要细、要准，尤其是关于阛阓参与者的心态要有所把抓。
“投资需适配宏不雅矛盾变化。”刘万锋例如，从本年启动阛阓又插足新的宏不雅环境，宏不雅框架、债券投资逻辑和策略需要有一些变化。新阶段，债券阛阓投资的复杂性和难度更高，策略得顺应阛阓变化，如若照旧用传统框架、信用策略去作念，不是稀奇合适。
将组合谨慎性置于收益性之上，信用下千里保持策略克制，刘万锋以顶点估值压力测试构建组合安全角落。
“不管是股票基金、债券基金，照旧其他类型的投钞票品，经久能够很好地生计是作念投资底线的考量。”刘万锋对塞想·卡拉曼的《安全角落》中表面的深度推论，使其处罚的招商双债增强基金自2016年以来，历经2016年债灾、2020年疫情冲击、2022年债基负响应等顶点行情，最大回撤长期限度在2.17%以内，充分印证了其“安全角落优先于收益追求”的投资形而上学。
团队作战构建抗波动有规划护城河
“集体聪惠是穿越周期的要津保险，通过团队互助收缩个东说念主瓦解偏差。”刘万锋稀奇强调团队作战机制对平滑净值弧线波动的弥留作用。
招商基金固收投资团队多年来不绝优化“大固收”处罚模式，完了“一个团队”、“一套体系”、“一致活动”的协同模式，变成故意于作念深规划、深度协同的组织上风，以及一致的投资理念、协调的投资框架、互相的价值认可，灵验回避个东说念主瓦解偏差，最终在协调策略下确认各自上风把抓投资价值。
不管是材干大小，照旧阛阓感性的把抓上，集体有规划在很猛进度上能收缩瓦解上或者策略上偏个东说念主、绝顶进的因素，愈加合理地判断阛阓，操作上愈加利于组合经久事迹踏实。刘万锋认为，这是一条相对相比难得的劝诫。
招商基金固收投资团队作战构建了抗波动的有规划护城河。典型案例包括2020年房地产债低配有规划，招商基金固收团队通过追踪房企融资、拿地等微不雅数据，98优配前瞻性判断行业风险，提前调遣组合结构，这个操作基本回避了2020年以后地产债券估值波动对投资组合的扰动。
2016年债市调遣前，招商基金固收团队从宏不雅层面、利率政策层面、基本面层面进行万古分权谋之后作念出一致有规划，变成共鸣，即收益率已不稳健那时宏不雅基本面的场面，显着偏离，可能濒临宏不雅风险。作念出有规划后，团队统统大类组合，包括货币、债券、中长债、短债齐作念了相应调遣，最终从阛阓中全身而退。
这种“规划创造价值”的理念，使招商基金固收团队聚首多年保持行业前十的处罚领域。
直率化投资搪塞阛阓变局
本年一季度债券阛阓相对相比复杂，刘万锋默示，一定要感性，关于不太合理的东西要多想考、多反想。
“本年要追求谨慎，对待弘远叙事要愈加严慎，感性或者经久劝诫积攒与判断显得相比弥留。”他分析，前几年久期策略相比弥留，久期越长，收益率相对越高，谁的勇气相比足，收益就可能相对更好一些。然而债券阛阓常用的信用利差策略、轮动策略在本年不太好用。
债券阛阓的复杂还体面前数据主义可能出现的误导性上。刘万锋默示，夙昔好多客不雅的主义数据是能不雅察到的，比如信用利差历史百分位数、债券收益率与政策利率利差等齐是很好的不雅察主义，然而面前单纯不雅察这些主义，反而会对投钞票生误导。
开年以来，债市出现较大幅度调遣，刘万锋认为这种调遣是对旧年收益率快速下行的平素建造，是均值追想的流程，不外，债市调遣到面前位置，基本插足不错建树的区间。全体来讲，面前债券阛阓或不会出现V型回转，因为货币政策仍然是低息策略。出现净值下降导致赎回的负响应也相对相比费事，一方面是杠杆相比低，另一方面是央行对阛阓的掌控力很强，很难再度出现负响应神志。
全年来看，刘万锋默示，本年货币是相对相比谨慎的一类品种，而长债波动大。经过下降后，面前中短端信用债更具性价比，相对而言细则性也更好些。
接下来，具体操作上怎么作念好固收投资？刘万锋默示，一是要重心神色不同钞票的配比，夙昔几年纯债的收益跑赢沪深300，后续怎么破局低利率水平的阛阓？从大的角度需条目变。二是阛阓波动相比平凡，出现稀奇大的宏不雅周期相对相比费事，关于短期阛阓波动，规划的前瞻性和操作的纯真性比以前条目更高，使命要作念得更细，比如关于投资活动的变化、阛阓的一致性预期、面前阛阓情况要有愈加真切的露出和瓦解。夙昔有大的宏不雅周期，判断经济至少有一年进取的周期，只需要等着，操作相比简短、纰漏。面前阛阓调遣得很快，需要更细、更精确对阛阓进行前瞻性判断。三是组合操作层面，比如组合杠杆水平、息差判断、套息空间、融资本钱限度，这些齐需要进一步细化。
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